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民营光伏电站龙头晶科科技

发布日期:2022-10-01 08:31

本文摘要:《碳中和答应下的十二个“长坡赛道”》中国实现碳中和的计谋整体思路与蓬勃经济体是类似的,即①电力部门深度脱碳、②非电力部门深度电气化、③终端设备节能提效、④碳排放端“绿化”电力部门深度脱碳之光伏工业链:《光伏工业链系列文章汇总》电力部门深度脱碳之光伏工业链:《储能工业链系列文章汇总》非电部门电气化之新能源汽车工业链:《新能源汽车工业链》今天我们一起梳理一下晶科科技,公司作为一家清洁能源服务商,公司主营业务主要包罗光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站EPC等,涉及太阳能光伏电站

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《碳中和答应下的十二个“长坡赛道”》中国实现碳中和的计谋整体思路与蓬勃经济体是类似的,即①电力部门深度脱碳、②非电力部门深度电气化、③终端设备节能提效、④碳排放端“绿化”电力部门深度脱碳之光伏工业链:《光伏工业链系列文章汇总》电力部门深度脱碳之光伏工业链:《储能工业链系列文章汇总》非电部门电气化之新能源汽车工业链:《新能源汽车工业链》今天我们一起梳理一下晶科科技,公司作为一家清洁能源服务商,公司主营业务主要包罗光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站EPC等,涉及太阳能光伏电站的开发、投资、建设、运营和治理、转让等环节,以及光伏电站EPC工程总承包、电站运营综合服务解决方案等。光伏电站运营业务为公司建立至今的焦点业务,公司开发的光伏电站项目包罗领跑者光伏电站、普通地面电站(包罗“农光互补”、“渔光互补”、“林光互补”等光伏复合电站)、屋顶漫衍式光伏电站等多种类型。公司通过光伏电站运营和治理,在光伏电站建设的各个环节积累了富厚的履历。

近年来,公司逐步为客户提供光伏电站EPC服务,涵盖工程总承包、整套设备采购供应以及光伏电站整体解决方案等。为充实使用公司在光伏电站开发、运营及EPC等方面的履历优势,公司延伸开展光伏电站转让业务。光伏发电工业链主要分为:上游的晶硅、晶片、光伏玻璃、铝合金、电子元器件等原质料;中游的光伏组件、光伏支架、光伏电力电子产物等光伏发电设备;下游的光伏电站EPC承包商及光伏电站。

公司主营业务涵盖了光伏发电工业链的下游, 具有显着协同效应。凭据并网方式的差别,光伏电站一般分为集中式光伏电站、漫衍式光伏电站和离网式光伏电站。

集中式光伏电站,是将光伏列阵直接生产的电能,经并网逆变器转变为交流电,升压后并入电网,由电网公司收购并统一调理分配,与公共电网相毗连并配合负担供电任务的太阳能光伏电站。现在,我国以集中式光伏电站为主,建设规模一般在10MW以上,且100MW的超大规模光伏电站也在日益增多。

漫衍式光伏电站通常是使用疏散式资源,将光伏电池、汇流箱、逆变器等设备置于厂房、办公楼等屋顶上,将光伏电力并入用户侧,自发自用,余量上网。其装机规模一般在[1MW,10MW]之间,且以经济蓬勃地域的屋顶电站为主,电力消纳条件好。

现在,我国漫衍式光伏电站的装机规模虽少于集中式光伏电站,但陪同政策扶持的倾斜,所占比重不停提升。离网式光伏电站,在有光照时通过太阳能充放电控制器给负载供电,同时给蓄电池充电;在无光照时通过太阳能充放电控制器由蓄电池组给直流负载供电,同时蓄电池给独立逆变器供电,通过独立逆变器逆酿成交流电,给交流负载供电。离网式电站用电系统不并入电网,而是通过蓄电池储能等技术实现局部场所的太阳能电力自发自用,常应用于独立用电系统或偏远地域,如太阳能路灯等。光伏电站EPC总承包的施工模式可应用于集中式光伏电站、漫衍式光伏电站和离网式光伏电站,该施工模式具有施工速度快、集成水平高的特点,有利于项目业主把控工期、控制风险、提高质量。

光伏电站EPC企业卖力光伏电站工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等一系列环节,需具备设计、施工、治理等多领域、跨专业的技术能力。光伏电站EPC行业的技术水平与技术特点与光伏电站运营行业类似,且集中式光伏电站和漫衍式光伏电站是现在我国光伏电站EPC的主要应用领域。凭据《BP世界能源统计年鉴》及《BP世界能源展望(2019年版)》数据,全球能源消费中可再生能源所占比从2002年的0.8%升至2018年的4.05%,且至2040年,全球太阳能发电量预计将占总发电量的20%以上。

此外,IEA指出,到本世纪末,太阳能发电占比将进一步提升至60%以上。受益于中国、印度等新兴市场的需求,以及美国、日本等西欧国家的传统光伏市场需求,全球光伏发电装机规模出现高速增长态势。

停止2018年尾,全球累计光伏装机规模达503.6GW,较上年尾增长26.03%。凭据彭博新能源财经数据,未来全球光伏发电市场规模仍将保持20%的增速;凭据IEA预测,到2030年全球光伏累计装机量有望到达1,721GW,到2050年将进一步增长至4,670GW,生长潜力庞大。累计装机来看,停止2018年尾,西欧地域仍是光伏发电市场的主要漫衍区域,累计装机规模排名前十的国家中,除中国、印度和韩外洋,其余均为西欧蓬勃国家。

此外,前十大国家累计装机规模占全球总规模的85.57%,且中国累计装机规模最大,占全球总量的比例约为34.54%,大致为美国光伏装机规模的2.8倍。2012年以前,全球光伏装机量的增长主要来自于欧洲国家(如德国、意大利),我国光伏电站装机规模增长较慢;2012年之后,中国及其他亚洲国家逐渐成为全球光伏装机规模增长的主要孝敬者。

2013-2019年,我国光伏发电累计装机容量年均复合增长率高达52.43%,停止2019年尾,海内光伏发电累计装机容量达204.68GW。相较大型地面式光伏电站,漫衍式具备输配电损耗低、调峰性能好、系统独立易操作、土建和安装成本低等优势。我国漫衍式光伏电站生长出现出发作式增长态势。

凭据国家能源局数据,停止2019年9月末,我国漫衍式光伏电站累计并网容量为58.70GW,是2012年尾的25多倍,且近两年的年均增长率凌驾100%。凭据《中国太阳能发电建设统计评价陈诉》的统计,停止2014年尾,我国光伏电站运营商的CR10为46.40%;而凭据公然资料统计,停止2018年尾,我国光伏电站运营商的CR10降至约26.39%。但随着我国光伏发电行业逐渐步入高质量生长阶段,行业“头部效应”预计将越发显着,行业集中度可能会有所提升。

停止2018年尾,我国光伏电站运营商主要有国家电力投资团体有限公司、协鑫新能源控股有限公司、中节能太阳能股份有限公司、中国华电团体有限公司和晶科电力科技股份有限公司、中国三峡新能源有限公司、中国华能团体有限公司等,其中,晶科电力以3.09GW的装机规模位列全国光伏电站运营商第6位。最近三年,公司新增光伏并网装机规模划分为764.97MW、1,244.20MW和388.17MW,停止2019年9月末,累计已并网装机总规模达2,947.17MW,约占全国总装机规模的1.55%。

与已并网装机规模相对应,陈诉期内公司上网电量稳步增长,划分为12.36亿千瓦时、25.33亿千瓦时、35.20亿千瓦时和27.36亿千瓦时,2018年度公司生产的光伏上网电量占全国光伏总发电量的1.98%。此外,公司近年来逐步进军光伏电站EPC行业,并处于快速生长阶段。

2016-2018年及2019年1-9月,公司光伏电站EPC业务签约条约规模划分为130.00MW、343.27MW、1,052.37MW和352.23MW。影响光伏电站运营业务利润水平的因素主要为上网电价、年发电量及上游光伏组件价钱等。近年来,虽然国家发改委逐步降低了新建光伏电站标杆上网电价,但光伏组件价钱及其他非技术成本亦有所下降,总体上,成本端与收益端同步淘汰,光伏电站运营业务的利润水平基本稳定。

一、民营光伏电站龙头晶科科技建立于2011年,第一个光伏电站建成并网;2013年累积并网10余个电站,总装机容量凌驾200MW;2014年完成第一轮战略投资者融资;2015年持有电站凌驾1000MW;2017年完成第二轮战略投资者融资;2020年上交所上市。二、业务分析2014-2019年,营业收入由18.58亿元增长至53.40亿元,复合增长率42.18%,19年同比下降24.43%,2020Q3实现营收同比下降23.57%至26.27亿元;归母净利润由0.97亿元增长至7.29亿元,复合增长率95.88%,19年同比下降19.18%,2020Q3实现归母净利润同比下降19.30%至4.02亿元;扣非归母净利润由1.28亿元增长至7.99亿元,复合增长率84.12%,19年同比14.36%,2020Q3实现扣非归母净利润同比下降34.23%至3.69亿元;谋划运动现金流由6.7亿元增长至12.13亿元,复合增长率21.88%,19年同比33.86%,2020Q3实现谋划运动现金流同比增长94.90%至12.71亿元。分产物来看,2018年光伏电站运营实现营收30.29亿元,占比42.86%;光伏电站EPC实现营收40.37亿元,占比57.14%。

2019Q3前五大客户实现营收11.35亿元,占比33.01%,其中第一大客户江西电力实现营收3.08亿元,占比8.95%。三、焦点指标2014-2019年,毛利率17年提高至高点38.91%,18年下降至低点32.83%,19年回升至36.44%;期间用度率由34.00%下降至17.54%,19年上涨至24.14%,其中销售用度率由0.1%上涨至0.78%,治理用度率由11.32%下降至18年低点3.72%,19年上涨至5.46%,财政用度率由22.59%下降至18年低点13.39%,19年上涨至17.9%;利润率17年提高至高点16.76%,18年回落至12.88%,19年提高至13.76%,加权ROE17年提高至高点13.55%,随后逐年下降至9.24%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知,17年净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高,18-年净资产收益率的下降主要是由于利润率和权益乘数的下降,19年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数的下降。六、估值指标PE-TTM 31.61,位于上市以来70分位值上方。

看点:公司是海内排名居前的光伏电站运营商,并拥有富足的项目储蓄,增长潜力大。停止2019年9月末,公司光伏电站运营项目累计装机容量约2,947.17MW,其中地面式电站2,153.32MW,屋顶式电站793.84MW,占全国光伏总装机规模的比例为1.55%,居于海内光伏电站开发运营行业的前列。

在拥有一定市占率的基础上,公司通过集约化治理和规模化采购等方式,已在运营效率、议价能力上形成一定竞争优势。


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